ETF净值尾部风险、套利行为与成分股相关性

Abstract

在ETF市场快速发展的背景下，认识并管理ETF市场风险成为一项重要的议题。本文利用2011-2022年中国A股股票型ETF的面板数据，从基金层面检验了ETF套利行为是否会增加基金净值的尾部风险，并利用中介效应模型检验了套利行为是否是通过影响基金篮子内成分股票的尾部收益率相关性来影响净值尾部风险。实证结果表明：在市场极端情况下，ETF的波动性增加会导致其定价偏差增加，此时套利行为也将增加，而由于净值的买卖涉及一篮子股票，所以套利行为将增加该篮子股票内部的收益率相关性。篮子内股票的相关性增加会导致相互之间的风险传染加强，从而使得篮子内股票的极端风险同时传染至其他股票，造成ETF净值尾部风险的进一步加剧。

在ETF市场快速发展的背景下，认识并管理ETF市场风险成为一项重要的议题。本文利用2011-2022年中国A股股票型ETF的面板数据，从基金层面检验了ETF套利行为是否会增加基金净值的尾部风险，并利用中介效应模型检验了套利行为是否是通过影响基金篮子内成分股票的尾部收益率相关性来影响净值尾部风险。实证结果表明：在市场极端情况下，ETF的波动性增加会导致其定价偏差增加，此时套利行为也将增加，而由于净值的买卖涉及一篮子股票，所以套利行为将增加该篮子股票内部的收益率相关性。篮子内股票的相关性增加会导致相互之间的风险传染加强，从而使得篮子内股票的极端风险同时传染至其他股票，造成ETF净值尾部风险的进一步加剧。