ETF市场价格波动率的理论与实证研究

Abstract

本文从理论和实证两方面对ETF市场收益波动率的影响因素进行探究。首先，本文构建了一个关于ETF收益率的时间序列模型，并从理论上推导出ETF市场收益波动率的表达式并拆解出其影响因素。模型表明ETF价格跟踪系数、系统性定价偏差、市场回复系数和净值波动率的增大均会导致ETF市场收益波动率的增加；同时该模型解释了涨跌停、市场暂停交易这两个制度如何通过增加ETF定价偏差来增加其波动率。随后，本文选取2011-2022年间中国股票型ETF样本数据，对模型进行实证检验，实证结果与理论预期一致。更进一步，本文讨论了ETF价格波动的风险溢价问题，发现由于ETF的市场回复机制，ETF价格波动的影响因素不能为其带来风险溢价，只是增加了价格波动性。

本文从理论和实证两方面对ETF市场收益波动率的影响因素进行探究。首先，本文构建了一个关于ETF收益率的时间序列模型，并从理论上推导出ETF市场收益波动率的表达式并拆解出其影响因素。模型表明ETF价格跟踪系数、系统性定价偏差、市场回复系数和净值波动率的增大均会导致ETF市场收益波动率的增加；同时该模型解释了涨跌停、市场暂停交易这两个制度如何通过增加ETF定价偏差来增加其波动率。随后，本文选取2011-2022年间中国股票型ETF样本数据，对模型进行实证检验，实证结果与理论预期一致。更进一步，本文讨论了ETF价格波动的风险溢价问题，发现由于ETF的市场回复机制，ETF价格波动的影响因素不能为其带来风险溢价，只是增加了价格波动性。